美聯儲降息序幕下的美元走勢研判

9月19日，美聯儲聯邦公開市場委員會宣布，將聯邦基金利率目標區間下調50基點至4.75%至5.00%，這是美聯儲四年來首次降息。盡管美聯儲降息前做過充足“預期管理”，但市場對50基點的降息規模依然“始料未及”。種種數據表明，美國經濟狀況并不像先前美聯儲發布會上描述的那般樂觀。

在當前世界地緣局勢愈發混亂之際，市場對11月美國降息的關注度日益高漲。當下正值美國大選預熱期，降息預期與大選的影響相互疊加，美元、歐元、人民幣等主要幣種波動加劇，對匯率風險管理提出了更高的要求。

建行江蘇省分行首先分析了歷年來美聯儲降息的三類情形，接著對當下影響美元的三大因素進行差異化分析。最后，結合歷史經驗與當前形勢對美聯儲降息步伐、匯率市場未來走勢進行展望，為企業財務決策提供參考。

該行分析了美聯儲歷次降息的市場影響。該行表示降息的類型很大程度上決定美國基本面能否軟著陸。具體來看，可以分為三類情形：第一，預防式降息；第二，衰退式降息；第三，應急式降息。

該行調研了降息序幕下的市場波動。7月公布的數據顯示，美國經濟數據景氣度進一步下降。勞動力市場確認降溫，通脹數據持續回落。第一，經濟基本面指標引發硬著陸擔憂；第二，日元套息交易逆轉引發流動性危機；第三，美國大選增加長期宏觀政策的不確定性。

該行通過對美聯儲歷次降息規律的總結和下半年金融市場形勢的分析，對未來降息節奏及匯率走勢做出以下判斷：

情形一：降息落地后數月內，美國各項經濟指標將如1995年一般重新震蕩企穩，此時美元指數短期內保持彈性的可能性更大，長期內對其他幣種保持相對強勢。

情形二：盡管美元能夠保持短期強勢，但長期基本面動能不足，交易無法支撐美元走勢，美元存在加速回落可能。

情形三：短期來看，美聯儲降息政策與美國總統預期政策交替影響美元走勢，美元雙向波動或顯著增大。長期來看，如果美聯儲重啟QE計劃以應對危機，美元指數或如2020年一般長期保持低位。

該行表示，最終決定美元周期的，一直是美國的科技進步周期，以及受科技進步周期所影響的消費周期。美元長期走勢將由美國經濟的基本面決定，其他因素只能從各自的角度對美元指數的趨勢形成干擾。

該行表示，美元指數大概率在2025年年初回落，但長期走勢取決于美聯儲采取的是預防式降息還是應急式降息。預防式降息下美國經濟“軟著陸”，基本面支撐下美聯儲無需過度擴表，美元指數長期保持相對強勢；應急式降息下美國陷入危機，降息力度較大，美元指數長期加速下行。

該行表示，上述情形對人民幣的影響：一是長期來看，人民幣匯率走勢取決于經濟基本面。二是短期來看，人民幣匯率受貨幣政策、地緣政治擾動?？偟膩砜?，從2024年下半年到2025年上半年，盡管美國貨幣政策與大選政策短期內會對人民幣走勢產生干擾，但人民幣長期穩中向好的趨勢不會改變，此消彼長下人民幣雙向波動的特征或將凸顯。（孫翊涵）