建行江蘇省分行：兩重分化下貴金屬及大宗商品價格趨勢分析

2024年以來，黃金價格持續上揚，后續受各種宏觀因素影響，預計金價或將保持上漲趨勢，存在短期回調概率。

由于黃金與原油均采用美元標價，油價上漲引發通脹，黃金為抗通脹資產，通脹上行會增加對黃金的需求。因此，黃金與原油價格的相關性具備內在經濟邏輯。

但2023年邏輯被風險事件打破，主要包括以下兩點原因：一是黃金避險金融屬性的凸顯。2023年，不確定性顯著提升，避險資金不斷涌入黃金市場，黃金市場吸引力不斷增強，其金融屬性不斷凸顯；二是商品供需屬性的加強。2023年原油價格主要受到產油國在供給端以及全球終端消費需求方面的影響，商品供需屬性成為影響原油價格的主導因素。

原油價格主要由微觀供給端所驅動，其商品屬性不斷強化，供給端預計保持穩定，需求端不溫不火，油價存在上行空間但動能有限。因此，預計未來黃金與原油的相關性的分化仍將持續。

鋼材的應用主要涉及基建、地產等，從鋼材的供給端來看，預計供給總量穩定。政策性減產影響有限。2022年以來，在碳中和目標下，國家多部委采取了粗鋼壓減政策，但2023年粗鋼產量仍維持正增長。

此外，從銅的供給端來看，預計持續保持增長但邊際放緩。一方面，銅精礦供應增長邊際減弱。根據ICSG數據顯示，2023年全球銅礦產量同比增長3%至2253.3萬噸。從銅礦冶煉費來看，銅的現貨粗煉費、精煉費大幅下行，反映出銅精礦供給趨緊的走勢；另一方面，精煉銅供給或將持續擴張。2024年海外剛果金和印尼銅冶煉廠將投產新增產能152萬噸，國內精銅冶煉廠預計投產50萬噸，總體增長預期樂觀，供給將持續擴張。

從銅的需求端來看，新能源托底全球銅需求。根據SMM數據，電解銅的終端消費結構以電力、家電、交通運輸、建筑等為主，分別占比46.12%、13.85%、12.79%。

一方面，是風電、光伏設備未來維持高景氣。根據十四五規劃，風電、光伏設備投資增速仍將保持高增長。而美國、歐盟等國也在加強對風電、光伏等新基建的投資力度，全球新基建高速增長仍然是一種共識；另一方面，新能源汽車全面接力油車市場。新能源汽車較傳統油車來說，其配備的電池極大增加整車對陰極銅的使用需求。

建行江蘇省分行表示，行內適宜于依托金價上行周期，對于偏好黃金投資的客戶推薦黃金積存產品，對于偏好黃金收藏的客戶深入挖掘客戶需求，營銷建行實物金、品牌金等產品，增厚黃金業務收入。

隨著全球商品市場波動加劇，企業商品套期保值需求凸顯，該行表示，行內同樣適宜于把握商品波動窗口，促進商品套保業務發展，協助企業規避商品價格波動風險，提高資金運營效率，賦能實體經濟。

該行表示，應進一步關注重點商品品類，打造江蘇商品特色集群。根據當前商品市場特點，結合江蘇產業特色，打造黑色系、新能源等大宗商品產業集群。（劉晗）