【財經分析】“適度寬松”已實施逾半年 貨幣政策支持經濟成效明顯

新華財經北京7月16日電（記者 翟卓）自去年末中央政治局會議定調以來，我國實施“適度寬松”的貨幣政策已經超過半年，從最新的金融數據反饋來看，支持實體經濟的成效較為明顯。

回看上半年，5月出臺的一攬子金融政策令人印象深刻，從降準降息到創新工具，10項舉措在1個月內全部落地，市場信心得到有效提振，經濟也在良好的貨幣金融環境中回升向好。

展望下半年，受訪人士預計，降準降息仍有空間，國債買入也有望重啟，以助力流動性繼續保持充裕；政策工具箱可能會繼續上新完善，在助力信貸維持合理增長的同時，讓重點領域得到更有力的支持保障。

適度寬松已實施半年 助力穩增長成效明顯

今年以來，外部環境更趨復雜嚴峻，全球增長動能減弱。為更好支持實體經濟回升向好，中國人民銀行在去年實施了四次比較重大的貨幣政策調整之后，今年上半年又推出一攬子金融支持措施。

首先在總量方面，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性充裕。5月降準0.5個百分點，一次性向市場提供長期流動性約1萬億元；6月兩次開展買斷式逆回購操作共1.4萬億元。

期間金融總量指標增速明顯快于經濟增速。截至6月末，社會融資規模存量、廣義貨幣供應量（M2）、人民幣貸款同比分別增長8.9%、8.3%、7.1%；上半年我國累計增加人民幣貸款近13萬億元，社會融資規模增量達22.83萬億元。

其次在利率方面，繼續推動降低社會綜合融資成本。5月下調政策利率0.1個百分點，下調結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點，帶動貸款市場報價利率（LPR）下行0.1個百分點。

貸款利率得以保持在歷史低位，上半年新發放的企業貸款加權平均利率和新發放個人住房貸款利率分別約3.3%、3.1%，比上年同期低約45個、60個基點。

另外在結構方面，加大重點領域支持力度。設立了服務消費與養老再貸款，增加科技創新和技術改造再貸款額度，創設科技創新債券分擔工具。同時優化兩項資本市場支持工具，下調個人住房公積金貸款利率。

期間信貸結構持續優化。截至5月末，科技、綠色、普惠、養老、數字金融“五篇大文章”貸款余額103.3萬億元，占本外幣各項貸款的38.2%；同比增長14.0%，增速比各項貸款高7.3個百分點；年內貸款增量在各項貸款增量中占比超六成。

“從上半年的金融數據看，貨幣政策支持實體經濟的效果是比較明顯的?！敝袊嗣胥y行副行長鄒瀾14日在國新辦新聞發布會上表示，從經濟理論和實踐經驗看，貨幣政策的傳導是需要時間的，已經實施的貨幣政策的效果還會進一步顯現。

最后在框架方面，貨幣政策框架持續調整，不僅改變了中期借貸便利（MLF）招標方式，促使其政策利率屬性完全退出，并提前公告買斷式逆回購和MLF操作，強化市場溝通，貨幣政策操作更加透明化，利率傳導也進一步暢通。

“總的來看，著眼于應對外部環境的急劇變化，上半年貨幣政策在價格、數量、結構等維度適時發力，在穩增長方面效果明顯，為大力提振內需，穩就業、穩企業、穩市場、穩預期提供了關鍵支撐?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青說。

值得一提的是，在貨幣政策目標相機抉擇，帶動流動性先緊后松的影響下，上半年資金利率、存單利率、債市利率整體呈先上后下走勢。

以資金利率為例，中誠信國際研究院在報告中提到，在中國人民銀行持續強調防范資金空轉下，一季度資金面相對緊張，DR007及R007中樞均較去年四季度有所上行，但隨著二季度降準降息落地，且中國人民銀行態度邊際緩和，資金利率又有所下行。

下半年降準降息空間仍存 政策工具箱有望持續完善

展望后續，鄒瀾強調，下階段，中國人民銀行將進一步落實好適度寬松的貨幣政策，抓好各項已出臺的貨幣政策措施執行，提升金融服務實體經濟的質效。

在受訪專家看來，當前主要經濟體貨幣政策調整總體處于觀望階段，而我國適度寬松貨幣政策的基調并沒有改變，因此下半年政策的實施節奏和力度將根據形勢變化靈活把握。

首先在降準降息方面，業內普遍預計，在內外需不確定性加大經濟修復壓力、實際融資成本依然較高等背景下，下半年降準降息空間仍存，以降低實體經濟債務負擔、促進經濟平穩增長。

例如廣開首席產業研究院院長連平建議，于8月或之前降準0.5個百分點，釋放流動性近1萬億元，支持8月與9月政府債券的大規模發行，并增強市場信心；同時適時下調政策利率0.2個百分點，降低銀行資金成本，并推動LPR繼續更大幅度下行，從而促進信貸合理增長，刺激消費與投資需求擴張，并緩解財政壓力。

其次在流動性方面，中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，在外部環境更趨復雜、物價水平延續低位的背景下，貨幣政策將更加注重提升價格水平、提振內需，為此在降準降息等傳統工具之外，中國人民銀行還將適時加大質押式逆回購、買斷式逆回購、MLF資金等投放力度，使得流動性處于合理充裕狀態，營造良好的金融環境。

“此外還要強化財政協同，國債買入也有望重啟?！睖乇蛱岬?，為穩定經濟運行，下半年財政政策或由加速轉向加量，預計8-9月將再迎供給高峰，屆時銀行承接壓力加大，中國人民銀行適時重啟二級市場購債可釋放寬貨幣信號，穩定市場預期。

另外在融資支持方面，受訪人士普遍預計，下半年信貸需求可能會有結構性改善，科創、消費等重點領域會得到有力保障，社會融資規模也有望繼續保持較高速增長。

“其中居民端信貸需求增長或相對平穩，企業端信貸受政府投資擴張影響有望較為明顯增長，全年或實現約20萬億元增量，信貸余額增速則接近8.0%。而受政府債券大規模發行托舉，社融也將保持較高速增長，全年或實現約36萬億元增量，社融存量增速維持在8.7%左右?！边B平預計。

最后在結構性工具方面，王青認為，除總量型政策工具外，下半年中國人民銀行還將豐富結構性貨幣政策工具箱，有可能設立定向服務新型工業化的再貸款，引導更多金融資源用于促進科技創新等領域。

此外，綜合受訪人士觀點，中國人民銀行還可能通過適度上調額度、優化審批流程等方式，更好發揮現有支農支小再貸款、服務消費與養老再貸款等定向工具作用，在著力做好金融“五篇大文章”的同時，以結構帶總量，進一步推動寬信用進程，從而使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

?

編輯：劉潤榕

?

聲明：新華財經（中國金融信息網）為新華社承建的國家金融信息平臺。任何情況下，本平臺所發布的信息均不構成投資建議。如有問題，請聯系客服：400-6123115