美國經濟前景不明：通脹、關稅與政策博弈，市場預期分化

新華財經北京6月13日電（崔凱）當前，美國經濟形勢復雜多變，通脹壓力與就業市場疲軟之間的平衡成為美聯儲決策的關鍵。多位美聯儲官員講話暗示，美聯儲可能在更長時間內維持利率不變。但是，美國總統特朗普對美聯儲主席鮑威爾的批評以及對降息的呼吁，進一步加劇了市場的不確定性。

通脹現狀與未來隱憂

美國5月份生產者價格指數（PPI）總體保持溫和，環比僅上漲0.1%，漲幅低于市場預期的0.2%，扣除食品和能源后的核心PPI也環比上漲0.1%。此前公布的5月美國消費者價格指數（CPI）顯示，通脹已連續第四個月保持溫和。5月美國消費者物價指數同比上漲2.4%，低于市場預期。這一數據為美聯儲在貨幣政策決策上提供了一定的緩沖空間，也使得市場對于通脹是否會出現反彈存在不同的看法。

從數據來看，目前關稅尚未導致消費者和企業價格出現明顯上漲，不過后續的發展態勢仍有待進一步觀察。經濟學家預計，隨著企業希望防范利潤率進一步走軟，價格壓力將在今年下半年加大，通脹的潛在風險不容忽視。

前美國財政部長耶倫警告稱，盡管近期美國通脹呈現放緩趨勢，但特朗普計劃實施的新一輪關稅措施預計將導致物價上漲，并使美國家庭的平均收入下降。她預計今年同比通脹率將至少上升至3%，甚至略高。關稅帶來的價格上漲將侵蝕消費者購買力，壓低家庭實際收入，最樂觀的估計是每個美國家庭的收入將因此減少約1000美元，若關稅政策擴展或影響更廣泛，實際損失可能遠高于這一數值。

此外，美聯儲理事阿德里安娜·庫格勒也警告稱，特朗普政府的其他政策，如移民限制和高達2.4萬億美元的新減稅法案，預計將加劇財政赤字并進一步限制勞動力供應。凈移民人數下降將影響建筑和農業等領域的勞動力供給，預計最早將在今年年底或2026年初顯現其對薪資上漲的影響，進而推動通脹上升。

多數聯儲官員傾向于優先應對通脹風險

在當前經濟形勢下，美聯儲官員對于貨幣政策的走向存在明顯分歧。隨著6月17 - 18日FOMC會議臨近，從官員們近期的言論來看，多數政策制定者傾向于維持利率在4.25% - 4.50%區間不變。

美聯儲理事阿德里安娜·庫格勒傾向于繼續維持當前的政策利率水平不變，原因是“通脹上行風險大于就業和產出下行風險”。她指出，近期加征的關稅已經對價格產生上行壓力，盡管經濟出現一些降溫跡象，但“尚未構成實質性放緩”。

堪薩斯城聯儲主席杰夫·施密德也表達了類似擔憂，他認為關稅將在未來幾個月內推動價格上漲，且這種影響可能需要一段時間才能完全顯現。施密德明確指出，盡管理論上應“忽略一次性價格沖擊”，但他“不會將美聯儲的信譽和公信力押注在理論之上”，美聯儲必須“保持靈活”，以應對價格和就業可能面臨的雙重壓力。

不過，也有部分官員持有不同觀點。美聯儲理事克里斯托弗·沃勒此前曾表示，若勞動力市場需要支撐，他愿意“忽略”因關稅導致的一次性通脹上漲，考慮在今年下半年開始降息。

美聯儲主席鮑威爾持更中性立場，他認為當前就業增長強勁、通脹有所緩解，這為美聯儲“觀望并評估形勢”提供了空間。費城聯儲主席帕特里克·哈克也強調，美聯儲應“保持耐心”，等待更清晰的數據再作決策。

盡管美聯儲在價格穩定與充分就業這兩大目標間尋求平衡，但當前似乎更多官員傾向于優先應對通脹風險。

特朗普頻繁施壓鮑威爾 挑戰美聯儲獨立性

美國總統特朗普一直對美聯儲的貨幣政策施加壓力。6月7日，特朗普表示關于下一任美聯儲主席人選的決定即將公布，并稱一位優秀的美聯儲主席應當降低利率。他認為現任主席杰羅姆·鮑威爾在降低借貸成本方面行動過于遲緩，屢次指責鮑威爾未能如其所愿降息。上周兩人首次面對面會晤時，特朗普當面告知鮑威爾，不降息是個“錯誤決定”。

6月12日，特朗普表示不打算解雇美聯儲主席鮑威爾，但稱其是個“蠢貨”，因為他沒有降息。特朗普稱降息200個基點每年可以為美國節省6000億美元。他還補充稱，如果通脹上升，他同意美聯儲加息，但現在通脹率在下降，他可能不得不采取一些措施。

特朗普打算提前公布美聯儲主席人選的舉動也引發了市場的關注。PGIM固定收益聯合首席投資官Greg Peters表示，提前任命美聯儲主席“極為罕見”，此舉可能導致市場波動上升，推動美債收益率曲線的長期端上行。不過，他也指出聯邦公開市場委員會（FOMC）是一個由七名委員組成的委員會，主席僅占一票，市場現在普遍認為，無論誰接任主席職位，都傾向于支持降息。

市場對美聯儲貨幣調整預期顯分歧

市場對于美聯儲何時可能開始降息仍存在較大分歧。貝萊德全球固定收益首席投資官Rick Rieder認為，如果經濟繼續表現疲軟，9月降息的可能性依然存在。美國第四季度的經濟增長預計將非常緩慢，但如果關稅不確定性緩解，增長有望重新提速。他認為只要關稅水平趨于穩定，市場就能逐步適應。

然而，美國銀行經濟學家則預測直到明年才可能啟動降息。根據他們的分析，溫和的通脹和5月新增就業13.9萬的表現，減輕了“滯脹”的風險，目前來看勞動力市場并不弱，避免了出于恐慌性的“壞降息”。美聯儲可能要等到2026年，在“穩健就業、通脹逐步回落”的背景下才采取行動。

三菱日聯金融集團（MUFG）美國宏觀策略主管George Goncalves認為經濟增長正在放緩，勞動市場疲軟將加大美聯儲降息壓力，他質疑美聯儲為何還要觀望。他指出美聯儲之所以遲遲不動，主要是擔憂通脹反彈，但這種擔憂可能是錯誤的。

警惕美元貶值過快引發全球金融市場動蕩

摩根士丹利對美元前景發出警示，預測隨著美聯儲降息舉措生效，美元在未來一年將大幅貶值。該行預計美元指數可能暴跌9%，2026年同期將跌至91點左右。自1月觸及峰值以來，美元指數已下跌近10%，特朗普的貿易政策削弱了市場對美國資產的信心，并引發了對全球美元依賴度的重新審視。

美元的貶值已在重塑全球貨幣流動格局。隨著投資者紛紛尋求避險，歐元、日元和瑞士法郎等避險資產正受到青睞。摩根士丹利策略師指出，美元貶值的最大受益者將是歐元、日元和瑞士法郎，隨著美元下跌，他們預計歐元兌美元匯率將從目前的1.13升至2026年的1.25左右，英鎊兌美元匯率可能從1.36升至1.45，目前兌美元匯率約為144的日元，可能走強至130。

路透社一項調查顯示，由于中美貿易協議的不確定性持續令美元承壓，多數亞洲貨幣的看漲押注顯著升溫。新臺幣的多頭頭寸觸及2020年12月以來的最高水平，韓元的看漲押注達到近兩年半以來的最強勁水平，人民幣的看漲押注也小幅上升，觸及去年10月以來的高點。

美國經濟和貨幣政策的走向對全球經濟和金融市場都將產生深遠影響。美元作為全球主要儲備貨幣，其貶值可能導致全球貿易和資本市場發生重大結構性變化。如果美元貶值加速，可能會導致更廣泛的不穩定。摩根士丹利警告稱，較低的利率可能會提振短期GDP并輕微刺激通脹，但如果美元貶值過快，可能會引發全球金融市場的動蕩。

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編輯：馬萌偉

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