關稅陰云籠罩美國：經濟活動普遍降溫 通脹壓力持續攀升

新華財經北京6月5日電（崔凱）根據美聯儲最新發布的《褐皮書》，美國12個聯邦儲備區的經濟活動在近期普遍呈現輕微至中度下降趨勢，僅少數地區報告增長或持平。盡管部分領域顯現韌性，但政策與貿易不確定性持續抑制企業與家庭決策，整體前景仍趨悲觀。

總體經濟：不確定性主導，活動普遍降溫

報告顯示，半數地區經濟活動下滑，三區持平、三區微增。制造業活動普遍收縮，消費者支出喜憂參半——多數地區零售與餐飲消費疲軟，但部分受關稅預期影響的品類（如汽車）需求激增。住宅房地產市場低迷，新房建設放緩，成屋銷售持平但庫存壓力上升。企業資本支出計劃分化，港口運輸活躍，但其他領域物流活動參差不齊。

所有地區均強調經濟與政策不確定性高企，導致企業推遲招聘、縮減投資，家庭消費趨于謹慎。

勞動力市場：就業趨穩，薪資增速放緩

勞動力市場方面，就業情況整體變化不大。多數地區就業率持平，部分行業（如制造業、建筑業）裁員或暫停招聘，服務業（如餐飲、醫療）需求小幅增長。三個地區報告輕微到適度增長，而兩個地區報告輕微下降。許多地區提到員工流失率降低，同時有更多的申請人申請空缺職位。然而，不確定性導致許多企業推遲招聘計劃，工資增長也因招聘放緩而保持溫和。

工資增長整體溫和，但壓力較前期緩解。部分行業因生活成本上升及勞動力供給增加（如政府裁員釋放求職者），薪資漲幅受限。超七成企業對未來招聘持謹慎態度，部分制定應急裁員預案。

通脹與價格：關稅推升成本，轉嫁壓力分化

自上次報告以來，價格以適度速度上漲。各地區廣泛報告稱，聯系人預計未來成本和價格上漲速度會加快，部分地區的預期成本增加被描述為強勁或顯著。關稅政策對成本和價格產生了明顯的上行壓力，制造商通過提價（如附加費）、縮減利潤或囤積庫存應對，零售業暫穩但計劃轉嫁成本。

制造業價格傳導更直接，服務業（如酒店、人力服務）定價能力受限，部分企業暫緩調價以維持需求。

房地產市場方面，住宅房地產銷售變化不大，新房建設活動持平或放緩。商業地產市場則因不確定性和高成本，新項目啟動受到限制。

各地區經濟亮點

波士頓：消費與房價小幅下行，就業微降，企業因關稅延遲招聘，夏季通脹預期升溫。

紐約：制造業投入成本跳漲，資本支出縮減，旅游業依賴高端消費支撐，住房市場庫存緊張但銷量回升。

亞特蘭大：能源行業（如LNG出口）逆勢增長，制造業衰退明顯，消費者搶購關稅前進口商品。

舊金山：科技與金融服務穩定，但零售業萎縮，農業與房地產市場軟化。

中西部（芝加哥、明尼阿波利斯）：農業收入預期改善，但種植成本攀升；制造業訂單分化，汽車行業拖累顯著。

總體而言，美國經濟前景仍然略微悲觀和不確定，與之前的報告相比沒有明顯變化。盡管部分企業認為不確定性消退后經濟或反彈，但多數地區對前景持保守態度。關稅政策不確定性、聯邦資金削減及地緣政治風險被視為主要下行壓力。美聯儲官員強調，需密切關注企業成本轉嫁能力、家庭負債表韌性及政策傳導效果。

值得注意的是，在這期《褐皮書》中，“關稅”一詞共出現了122次，而上期為107次；詞語“不確定”及其變體則出現了80次。

美國經濟數據矛盾加?。簞趧恿κ袌鲰g性與服務業萎縮并存

最新勞動力市場與服務業數據呈現顯著背離，盡管4月職位空缺意外回升，但私營部門招聘動力不足、薪資增長停滯，疊加服務業活動收縮，引發市場對經濟放緩的擔憂，政策不確定性與關稅陰云正成為壓制企業決策的關鍵變量。

JOLTS報告顯示，職位空缺數環比增長至739.1萬，遠超預期的710萬；招聘人數增至560萬，創近一年新高。這一數據與此前持續半年的下降趨勢形成反差，顯示企業用工需求仍具韌性。然而，自主離職人數驟降15萬至320萬，創下近一年最低水平，反映出勞動者對就業市場信心轉弱。此外，裁員人數攀升至179萬，較上月增長19.6萬，集中在商業服務、教育醫療等領域。

ADP就業報告顯示，新增就業僅3.7萬人，遠遜于預期的11.4萬，創兩年新低。商品生產部門減少2000個崗位，服務業僅增3.6萬，休閑酒店業與金融業成為唯一亮點。薪資增長幾近停滯：留任員工薪資增幅降至4.5%，跳槽員工薪資漲幅7%，兩者差距縮小至2.5個百分點，顯示勞動力議價能力減弱。

美國供應管理協會（ISM）5月服務業PMI意外跌至49.9，創2024年6月以來最大跌幅，新訂單指數驟降5.9點至46.4，商業活動指數五年來首次觸及50榮枯線。支付價格指數跳升至68.7，表明企業成本壓力加劇，庫存情緒指標升至62.9，反映供應鏈調整困難。分行業中，零售、建筑、運輸倉儲陷入萎縮，住宿與食品服務則逆勢增長。標普全球Markit服務業PMI終值53.7，雖站穩擴張區間，但企業調查顯示，政策不確定性導致超四成企業推遲投資計劃。

ISM主席Steve Miller指出：“關稅前景不明朗使企業陷入‘等待模式’，訂單減少與成本上升的雙重壓力正在擠壓利潤空間?！?/p>

針對當前的經濟數據，部分機構認為，就業數據矛盾源于統計“噪音”。多名經濟學家警告，由于特朗普政府在聯邦機構中的大幅裁員，目前包括通脹數據在內的多份經濟數據可能存在準確性問題。

美國勞工部經濟統計部門在政府效率部（DOGE）牽頭的減員增效改革下，已經縮減了其衡量美國通脹指標的數據收集范圍。據一封美國勞工部發給私人經濟學家的電子郵件，其中稱由于在部分城市人員短缺，這些城市的CPI數據收集范圍暫時減少了門店數量和產品報價數量。這一措施將持續，直到該部門的人員招聘回到原來水平。除了一線數據收集人員不足之外，美國勞工統計局和商務部的咨詢委員會也被解散，這意味著這兩個機構的數據分析能力也可能受到影響。

政策博弈升溫：降息預期與關稅風險交織

關稅爭議與降息預期的交織，正使美國經濟陷入政策拉鋸與通脹風險的雙重考驗。在一系列數據出爐后，市場對美聯儲年內降息的預期顯著升溫。周三，利率互換合約交易員迅速調整定價，押注年內至少降息兩次的概率攀升。據芝商所美聯儲觀察工具顯示，美聯儲在9月及更早會議降息的概率已升至78%。

特朗普再度通過社交媒體向美聯儲主席鮑威爾施壓，直指ADP就業數據疲軟，批評鮑威爾貨幣政策“過于滯后”，并對比歐洲多國已降息九次的現狀，要求立即降息。此前一周，特朗普與鮑威爾在白宮會面討論經濟政策，但雙方通報均顯示會談充滿分歧。

白宮新聞秘書卡羅琳·萊維特轉述特朗普立場，稱維持高利率使美國處于“經濟劣勢”；而鮑威爾則強調，貨幣政策需以數據為依據，不受政治干擾。

分析指出，盡管鮑威爾本人立場難撼，但潛在繼任者可能因政治壓力調整政策基調。

近期，多位美聯儲高官警告，特朗普關稅政策可能引發長期通脹風險。理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）認為，關稅對通脹的沖擊可能是一次性，年底前仍可能降息；亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克（Raphael Bostic）則質疑這一判斷，指出特朗普關稅的漸進式推行（如分階段加征）可能持續擾動企業與消費者預期，導致通脹壓力長期化。芝加哥聯儲行長古爾斯比（Austan Goolsbee）亦表示，當前通脹數據尚未完全反映關稅影響，政策評估面臨復雜性。

針對關稅傳導至消費端的風險，理事麗莎·庫克（Lisa Cook）明確表示，若貿易政策推高成本并引發持續性通脹，美聯儲將考慮加息以抑制預期。她警告，近期低通脹數據可能因政策逆轉而快速反彈，需防范價格壓力卷土重來。達拉斯聯儲主席洛根（Lorie Logan）則強調，美聯儲應聚焦實現2%的通脹目標，避免過度補償過去不足，當前政策具備“耐心等待”空間。

5月28日，美國國際貿易法院裁定特朗普政府加征關稅的行政令違憲并禁止執行，但次日聯邦上訴法院批準政府上訴并暫緩執行，要求6月5日和9日前提交辯護文件。司法僵局陰影下，特朗普于5月30日宣布將鋼鐵和鋁進口關稅從25%提高至50%，進一步加劇市場對政策波動的擔憂。

編輯：馬萌偉

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