債市日報：12月24日

新華財經北京12月24日電（王菁）債市周二（12月24日）午后這轉弱，銀行間10年國債收益率回升至1.71%上方，盤初一度下行至1.69%附近；國債期貨主力合約多數收跌，30年期主力合約跌0.62%；公開市場資金凈回籠，不過臨近年末資金面整體寬裕，跨季資金利率多數下行，市場普遍預計央行25日將進行12月MLF續作。

業內觀點稱，收益率經過近期的大幅下行，疊加嚴厲監管的發酵，市場波動明顯加大；早盤期貨現券一度延續暖勢，不過臨近午段時分，隨著股市拉升，國債期貨跳水，收益率也隨之反彈。實際上，近期國債收益率下行幅度偏大，短期或已超出基本面和寬松政策帶來的真實影響，監管維穩或讓債市回歸區間震蕩，有助于釋放極致的單邊情緒。

【行情跟蹤】

國債期貨收盤多數下跌，30年期主力合約午后跳水，盤中跌0.91%，收跌0.62%。此外，10年期主力合約跌0.09%，5年期主力合約跌0.07%；2年期主力合約漲0.01%。

銀行間現券走勢分化，中長端弱勢明顯。截至發稿，5-10年期國債活躍券收益率上行超2BPs，10年期“24附息國債11”報1.715%，盤初一度下行至1.686%；同期限“24國開15”上行3BPs報1.79%，30年期“24特別國債06”上行3.25BPs報1.99%，盤中一度上行至1.9975%。不過，超短券表現仍維持偏強，剩余期限322天的“24進出14”下行1BP報1.22%，剩余期限58天的“24貼現國債75”下行8BPs報0.72%，剩余17天的“20國開03”下行至0.45%。

中證轉債指數收盤漲0.42%，逾七成轉債上漲，其中起步轉債、九洲轉2、福新轉債、天路轉債、尚榮轉債漲幅居前，分別漲19.36%、16.32%、10.04%、8.57%、8.43%。跌幅方面，10只可轉債跌幅超2%，松原轉債、湘泵轉債、歐通轉債、聯得轉債、遠信轉債跌幅居前，分別跌13.52%、9.25%、4.6%、4.32%、3.49%。

交易所地產債多數下跌，“21萬科02”、“21萬科06”跌超12%，“20萬科04”跌超8%，“22萬科06”等跌超6%。

【一級市場】

財政部28天、91天、1年、7年期國債加權中標收益率分別為0.3521%、0.5060%、0.6612%、1.49%，邊際中標收益率分別為0.4173%、0.5462%、0.7512%、1.53%，全場倍數分別為3.97、3.3、3、4.13，邊際倍數分別為4.01、2.26、2.85、2.55。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，12月24日以固定利率、數量招標方式開展了641億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%。數據顯示，當日3554億元逆回購到期，單日凈回籠2913億元，為連續三日凈回籠。

資金面總體寬裕，存款類機構隔夜回購利率仍在略高于1.3%附近波動，7天期下行至1.5%下方。長期資金方面，國有和主要股份制銀行一年期同業存單二級最新成交在1.615%附近，與上日接近。央行公開市場連續凈回籠對短期流動性有些許干擾，不過年末資金投放因素集中，除財政投放持續外，預計周三央行將進行12月MLF續做，同時可能還有國債凈買入等助力，降準亦在彈藥庫中隨時待發，跨年資金面預計將平穩有序。

【消息面】

全國財政工作會議在北京召開。會議總結2024年財政工作，研究布置2025年重點任務。會議要求，要大力推進財政科學管理，推進零基預算改革，全面深化財稅體制改革，有效防范化解地方政府債務風險，堅決兜牢基層“三?！钡拙€，加大財會監督力度，提升財政治理效能，更好服務保障黨中央治國理政、當家理財。

國家發改委發布《關于進一步做好政府和社會資本合作新機制項目規范實施工作的通知》，要嚴格落實防范化解地方政府隱性債務風險的要求，不得以盤活存量資產為名，將特許經營模式異化為地方政府、地方國有企業或平臺公司變賣資產、變相融資的手段，嚴禁在盤活存量資產過程中新增地方政府隱性債務等各類風險。要優先支持民營企業通過特許經營模式參與盤活存量資產項目，鼓勵符合條件的國有企業規范參與不涉及新建和改擴建的盤活存量資產特許經營項目。

【機構觀點】

中信證券：當前市場交易熱度對比今年二季度的峰值水平仍有較大差別，債市杠桿率也處于適中水平，同時年末負債限制下仍有較多機構出現踏空。利率進入“無人區”后，投資者關注可能觸發調整的因素，目前來看基本面、政策面短期難有太大阻力，在此背景下市場或延續慣性做多思維；而機構自發性止盈也需尋找動因，央行監管態度和寬貨幣利多出盡最值得關注。

華泰證券：在物價和融資需求逆轉之前，債市行情或還不具備轉向基礎。但票息保護疊加市場搶跑降息，需要大幅降低回報預期，市場波動將增大，交易的重要性提高。短期市場仍可能有慣性，但十年期國債1.7%以下賠率變弱，不建議追漲，若繼續下行建議將超長端換持為存單+3~5年信用債。利率下行風險主要是內外需共振，上行風險關注降息幅度預期差、財政力度超預期，尤其是中小行和理財的投資行為。

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編輯：王柘

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