【財經分析】韓元持續疲軟，韓國央行與韓國養老金機構出手相救

新華財經上海11月28日電（葛佳明）在美元持續強勁、貿易和經濟不確定性的重壓下，韓國遭遇了股匯雙殺。美元兌韓元匯率11月以來突破1400這一危險關口，韓國綜合指數在近一個月期間已累計下跌超4%

11月28日（周四），為應對特朗普當選美國總統后可能帶來的貿易和經濟不確定性，韓國央行超預期下調基準利率25個基點至3%。韓國央行行長李昌鏞在隨后的新聞發布會上表示，隨著外匯波動性增加，需擴大與國家養老基金的貨幣互換協議。韓國央行意外降息后，韓元匯率快速拉升，漲幅一度擴大至0.5%。

分析師認為，若特朗普上臺后進一步加征關稅或壓制韓國出口，對其出口創匯和經濟前景不利或為韓國央行降息的理由。而韓國養老金與韓國央行簽署外匯互換協議，一方面對養老金來說，可以從韓國央行的外匯儲備中購匯，減少了美元需求和韓元拋壓，另一方面對韓國央行來說，協議給予了其動用養老金海外資產實施外匯干預的權利，擴大了其外儲總量。

美元走強韓元持續疲軟

盡管12月美聯儲可能再次降息25個基點，但通脹風險上升，疊加美國經濟的韌性，增加了美聯儲中期政策前景的不確定性。市場“再通脹”預期升溫的影響下，美元持續走強，強美元下，非美貨幣普遍呈現下跌趨勢，美元兌韓元匯率一度跌破1400韓元關口，韓國外匯部門時隔7個月再次口頭干預匯市。

韓國經濟研究院研究員李承錫（Lee Seung-suk）表示，此次韓國央行降息應被視為對投資和消費不可避免下滑的先發制人的回應?！叭绻髂晏乩势照奄Q易制裁的目標對準包括韓國在內的美國貿易伙伴，韓國經濟將不可避免地出現下滑?！?/p>

從2023年韓國GDP來看，制造業是韓國經濟的核心支柱，產值達530.8萬億韓元，占到當年GDP總量的22％。而其制造業產能常年都需要外部市場來消化，近十年，韓國出口占GDP的比例基本一直保持在40%。

因此，市場擔憂如果特朗普政府未來進一步對海外商品加征關稅，韓國的出口或進一步受到影響，降低韓國商品的競爭力，影響出口導向型企業的盈利能力。

今年下半年以來，韓國出口增速連續三個月放緩，貿易順差也從6月底的82.8億美元降至10月底的31.7億美元。

值得注意的是，半導體、汽車、化工等板塊均為韓國股市中的核心板塊，韓國綜合股指中市值前五的公司均出自以上行業，因此市場對韓國出口前景的擔憂成為了股市下行的推手。

韓國國民年金出手提振韓元

為應對韓元走軟，有消息稱，韓國國民年金基金（NPS）最近幾周正持續拋售美元以緩解韓元跌勢。

據悉，韓國國民年金基金是韓國養老保障體系中最為重要的組成部分。其成立于1988 年，目前已成為全球第三大主權養老基金，僅次于日本養老金和挪威養老金，2023年末管理資產規模達到1035.8萬億韓元（約合5.4萬億人民幣或7400億美元）。

為了更好的管理匯率風險，NPS加強了與韓國央行間的外匯互換。外匯互換作為一種金融協議，允許雙方在約定的匯率和期限內交換本幣和外幣資金。通過這種安排，雙方可以獲得外幣流動性，或以更低成本對沖外匯風險。

韓國央行與NPS間的外匯互換也是類似的操作模式，但雙方的訴求有點特殊。

具體來說，對于NPS而言，為了實現資產多元化和追求更高收益，近年來持續擴大海外投資規模。這必然涉及大量美元的購匯需求。

在過去，NPS通常從在岸市場購買美元，可能增加市場上的購匯需求，導致韓元貶值壓力加劇?，F在，通過與韓國央行的外匯互換協議，NPS可以從央行的外匯儲備中直接獲取美元，并且可能享受到更優的費率和購匯條件，避免了NPS大量購匯直接沖擊市場。

對于韓國央行而言，外匯互換協議吸收了部分NPS對外匯市場的直接購匯需求，減少韓元在市場上的拋售壓力，從而有助于穩定韓元匯率?；Q協議還賦予韓國央行在特殊時期動用NPS的海外資產進行外匯干預的權利。通過這一機制，NPS的海外資產實際上成為韓國外匯儲備的潛在補充力量。

2022年，NPS與韓國央行開始簽署外匯互換協議，初始額度是100億美元，2023年，為了緩解匯率風險，支持海外投資擴張，NPS提高了外匯互換交易的額度上限和久期，額度上升為350億美元。2024年6月，互換額度上限再次從350億美元提高至500億美元。而當前面對韓元進一步貶值的壓力，額度或進一步上調。

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編輯：談瑞

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